日前Intel宣布以150多億美元的價(jià)格收購(gòu)全球最大的高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）供應(yīng)商Mobileye以后。業(yè)界似乎對(duì)intel在無(wú)人駕駛中的布局充滿(mǎn)了信心。自1968年成立以來(lái)，Intel創(chuàng)造了DRAM、PC處理器和服務(wù)器芯片等幾個(gè)領(lǐng)域的輝煌。每一次的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，Intel幾乎都能抓住，并利用自己強(qiáng)大的制造和設(shè)計(jì)能力，成為其中的佼佼者。不過(guò)有一個(gè)領(lǐng)域例外，那就是蘋(píng)果開(kāi)創(chuàng)的智能手機(jī)時(shí)代。

由于對(duì)移動(dòng)市場(chǎng)的反應(yīng)緩慢和錯(cuò)誤估計(jì)，Intel錯(cuò)失了黃金十年的移動(dòng)市場(chǎng)，造就了ARM和高通等一眾廠商的輝煌。但進(jìn)入了最近兩年，Intel又有了卷土重來(lái)之勢(shì)。在砍掉移動(dòng)產(chǎn)品線之后，Intel將目光聚焦到物聯(lián)網(wǎng)、5G、人工智能和汽車(chē)電子等領(lǐng)域，通過(guò)大量收購(gòu)和內(nèi)部研發(fā)雙重布局，力求抓住下一波藍(lán)海市場(chǎng)。這次，Intel能如愿以?xún)攩幔?

英特爾及其主要業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型

在2016財(cái)年取得創(chuàng)紀(jì)錄的收入后，英特爾（INTC）股價(jià)在2017年1月27日升至52周以來(lái)的最高點(diǎn)38.45美元。然后開(kāi)始下滑。強(qiáng)勁的收益無(wú)法保持高股價(jià)，因?yàn)閮r(jià)格主要取決于未來(lái)的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，而不是過(guò)去的增長(zhǎng)。

英特爾正在經(jīng)歷從一家以芯片為中心的公司到以數(shù)據(jù)為中心的公司的重大轉(zhuǎn)型。它投資于產(chǎn)生數(shù)據(jù)或需要計(jì)算數(shù)據(jù)的事物。 所以2017年可能不屬于英特爾。

英特爾的轉(zhuǎn)型始于2016年，當(dāng)時(shí)它進(jìn)行了組織重組，對(duì)高層管理人員進(jìn)行了業(yè)務(wù)變更，并裁員12,000人。轉(zhuǎn)型在2017年會(huì)更進(jìn)一步，其10nm（納米）產(chǎn)品上市，推出Optane產(chǎn)品、AI（人工智能）產(chǎn)品、高級(jí)移動(dòng)調(diào)制解調(diào)器，以及物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品。

從現(xiàn)在的動(dòng)作上看，英特爾正在將其TAM（潛在市場(chǎng)范圍）從以PC（個(gè)人計(jì)算機(jī)）和服務(wù)器CPU（中央處理單元）為中心的450億美元擴(kuò)展到PC，數(shù)據(jù)中心，NVM（非易失性存儲(chǔ)器），移動(dòng)設(shè)備和物聯(lián)網(wǎng)，總計(jì)2200億美元。

這一轉(zhuǎn)型使英特爾分別與數(shù)據(jù)中心、移動(dòng)和網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)中的英偉達(dá)（NVDA），高通（QCOM）和博通（AVGO）直接競(jìng)爭(zhēng)。

分析師和投資者認(rèn)為：物聯(lián)網(wǎng)，內(nèi)存和PSG（可編程解決方案事業(yè)部）的增長(zhǎng)仍?xún)H占其收入的11.6％。 即使在數(shù)據(jù)中心部分，這部分也僅占其收入的29%和營(yíng)業(yè)收入的58%，高利潤(rùn)的企業(yè)產(chǎn)品正在下降，低利潤(rùn)的云和網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品正在迅速增長(zhǎng)。

這些增長(zhǎng)環(huán)節(jié)需要巨額投資，從而損害公司的利潤(rùn)。在未來(lái)三年中，英特爾預(yù)計(jì)其毛利率將略有下降，其收入以很低的個(gè)位數(shù)字增加，其EPS（每股收益）將比其營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)更快。

2017年，Intel的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手AMD和英偉達(dá)都會(huì)推出新一代產(chǎn)品，并有著強(qiáng)勁的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。英偉達(dá)可以從特斯拉（TSLA）汽車(chē)安裝自動(dòng)駕駛平臺(tái)中受益。AMD可以從其Ryzen CPU中受益，沉寂多年的他期待從PC和服務(wù)器市場(chǎng)獲得英特爾的一些市場(chǎng)份額。

從這個(gè)角度看，2018財(cái)年對(duì)于英特爾來(lái)說(shuō)看起來(lái)相對(duì)更好，因?yàn)樗漠a(chǎn)品轉(zhuǎn)型開(kāi)始產(chǎn)生效果。我們將探討英特爾面臨的短期和長(zhǎng)期增長(zhǎng)機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)。

英特爾在哪些領(lǐng)域開(kāi)展研究和開(kāi)發(fā)工作？

英特爾（INTC）正在進(jìn)行重大轉(zhuǎn)型，它將現(xiàn)有技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)投入到新技術(shù)中。如此大規(guī)模的轉(zhuǎn)型需要巨大的投資，并使英特爾成為世界頂級(jí)的半導(dǎo)體研發(fā)投資者。

根據(jù)2017年1月McClean的報(bào)告，英特爾2016年在研發(fā)上花費(fèi)了127億美元。這占2016年全球半導(dǎo)體研發(fā)支出總額565億美元的23%。該公司的研發(fā)費(fèi)用占其營(yíng)收的百分比由2005年的14.5%上升至2010年的16.4%，再到2016年的22.4%。

那么英特爾的研發(fā)重點(diǎn)在哪里呢？

如一開(kāi)始說(shuō)的那樣，英特爾已經(jīng)將其研發(fā)重點(diǎn)從PC（個(gè)人計(jì)算機(jī)）轉(zhuǎn)移到移動(dòng)調(diào)制解調(diào)器、AI（人工智能）、5G網(wǎng)絡(luò)、自動(dòng)駕駛汽車(chē)、非易失性存儲(chǔ)器，以及物聯(lián)網(wǎng)（IoT）。

英特爾在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的研發(fā)工作幾乎翻了一番。 它與寶馬、Mobileye（已被收購(gòu)），以及HERE合作開(kāi)發(fā)一個(gè)自主的汽車(chē)平臺(tái)。它正在開(kāi)發(fā)無(wú)人機(jī)、MR（融合現(xiàn)實(shí)）耳機(jī)、用于物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的Atom處理器。英特爾還擴(kuò)展了10nm節(jié)點(diǎn)，并正在開(kāi)發(fā)7nm節(jié)點(diǎn)。

英特爾在移動(dòng)，內(nèi)存和數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的研發(fā)支出增加了兩位數(shù)。它與諾基亞，AT＆T（T），愛(ài)立信（ERIC）和其他電信運(yùn)營(yíng)商合作開(kāi)發(fā)5G技術(shù)及其標(biāo)準(zhǔn)化。它希望將Nervana Systems的AI技術(shù)集成到其服務(wù)器處理器中。它還在開(kāi)發(fā)基于Xpoint的3D Optane產(chǎn)品。

但是我們也要看到這一點(diǎn)，雖然英特爾的研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng)，但是速度是放緩的。

因?yàn)樗羞@些項(xiàng)目都是資本密集型的。 盡管通過(guò)重組節(jié)省了成本，但英特爾的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用在2016年仍在增加。2017年可能繼續(xù)增加。然而，其研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)率已從2011年的9.0％放緩至2016年的5.0％。放緩是由于較低的全球半導(dǎo)體銷(xiāo)售額（QQQ），2015年下降了1%，然后2016年上升到較低的個(gè)位數(shù)水平。

除了研發(fā)支出外，英特爾還將2017年的資本支出增加了24億美元，達(dá)到120億美元。 研發(fā)支出涵蓋開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品或工藝的成本，而資本支出則包括通過(guò)產(chǎn)能擴(kuò)張或工廠現(xiàn)代化來(lái)制造產(chǎn)品的成本。

接下來(lái)，讓我們看看英特爾所瞄準(zhǔn)的資本支出。

在本系列的上一部分，我們看到英特爾（INTC）正在將其研發(fā)支出轉(zhuǎn)向增長(zhǎng)領(lǐng)域。與此同時(shí)，2017年度的資本支出增加至120億美元，這表明其研發(fā)活動(dòng)正在轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)品上市。

在英特爾2017年的投資者日上，英特爾表示，將花費(fèi)25億美元用于存儲(chǔ)器，并增加其在擴(kuò)容方面的資本支出。英特爾已將其在中國(guó)大連的晶圓廠轉(zhuǎn)換為生產(chǎn)3D NAND。它現(xiàn)在正在尋求加速其與鎂光科技（MU）共同開(kāi)發(fā)的3D XPoint產(chǎn)品的生產(chǎn)。

在容量擴(kuò)展方面，英特爾可以將其資本用于其10nm節(jié)點(diǎn)的生產(chǎn)擴(kuò)張。英特爾還宣布計(jì)劃在亞利桑那州的一家新工廠投資70億美元。

新晶圓廠加持，英特爾的制造布局

新工廠預(yù)計(jì)將在未來(lái)四年內(nèi)完成，預(yù)計(jì)將使用7nm工藝制造用于數(shù)據(jù)中心和物聯(lián)網(wǎng)（IoT）器件的微處理器。該晶圓廠將帶來(lái)約3,000個(gè)直接高技術(shù)、高工資工作和10,000個(gè)間接工作。 

這給我們帶來(lái)了一個(gè)問(wèn)題，即為什么一家公司在2016年裁減1.2萬(wàn)個(gè)工作崗位，為新晶圓廠投資70億美元，而此時(shí)其他半導(dǎo)體公司都在關(guān)閉他們的晶圓廠。

那么英特爾為什么投資新晶圓廠呢？英特爾首席執(zhí)行官布萊恩·克爾扎尼奇（Brian Krzanich）說(shuō)，特朗普政府推出的“稅收和監(jiān)管政策”鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)制造業(yè)。他表示支持政府“調(diào)整全球公平競(jìng)爭(zhēng)的政策”和努力在美國(guó)創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)的政策。

多年來(lái)，美國(guó)的全球半導(dǎo)體制造能力從1990年的30.0％下降到2015年的13.0％。下降是由于美國(guó)的高稅率和中國(guó)等海外國(guó)家提供的巨額補(bǔ)貼。英特爾制造、運(yùn)營(yíng)和銷(xiāo)售主管Stacy Smith表示，在美國(guó)建造一家晶圓廠的成本可能比中國(guó)高出約20億美元。

關(guān)于英特爾如何從新晶圓廠受益的問(wèn)題？一些分析師認(rèn)為，英特爾的新晶圓廠受到自身增長(zhǎng)目標(biāo)的影響，而不是由唐納德·特朗普影響。該公司正在向7nm節(jié)點(diǎn)、人工智能和自動(dòng)駕駛汽車(chē)的數(shù)據(jù)中心技術(shù)發(fā)展。

這些技術(shù)是復(fù)雜的、動(dòng)態(tài)的，并且需要密切監(jiān)測(cè)制造。通過(guò)將生產(chǎn)保留在美國(guó)，英特爾可以更好地控制其生產(chǎn)。英特爾希望將其芯片制造的大部分留在美國(guó)。

英特爾（INTC）將大量的資本支出用于擴(kuò)容。 隨著每個(gè)節(jié)點(diǎn)變得更先進(jìn)，它的復(fù)雜性增加，研究與開(kāi)發(fā)的成本也在增加。這些復(fù)雜的節(jié)點(diǎn)需要更多的設(shè)備，從而增加資本支出。

由于制程推進(jìn)的不順，英特爾將其技術(shù)路線圖從每個(gè)節(jié)點(diǎn)兩個(gè)處理器擴(kuò)展到每個(gè)節(jié)點(diǎn)三個(gè)處理器。這樣做是為了增加設(shè)備壽命，減少貶值，并獲得更好的資本回報(bào)。新的路線圖對(duì)于第三個(gè)14nm處理器Skylake的推出是有效的。然而，它面臨來(lái)自AMD的基于三星14nm工藝制造的新Ryzen CPU的競(jìng)爭(zhēng)。AMD聲稱(chēng)，Ryzen提供的性能類(lèi)似于Skylake。

這樣看來(lái)，英特爾將迎來(lái)第四個(gè)14nm處理器

有傳聞稱(chēng)，英特爾可能在其14nm節(jié)點(diǎn)上開(kāi)發(fā)第四個(gè)處理器，代號(hào)為Coffee Lake，因?yàn)?0nm節(jié)點(diǎn)的提升延遲了。這一傳言在英特爾的2017年投資日重燃，英特爾展示了一張幻燈片，詳細(xì)介紹了其第6代、第7代和第8代處理器的14nm產(chǎn)品路線圖，每個(gè)處理器的性能提高了15.0％。

英特爾已經(jīng)在14nm節(jié)點(diǎn)上推出了三個(gè)處理器——Broadwell，Skylake和Kaby Lake，它們分別是第5代、第6代和第7代處理器。 第八代Coffee Lake處理器將于2017年下半年推出。它將是14nm節(jié)點(diǎn)的第四個(gè)處理器。

即使是14nm，英特爾也通過(guò)調(diào)整設(shè)計(jì)略微改進(jìn)了過(guò)程。一些不愿透露姓名的消息人士稱(chēng)，英特爾稱(chēng)Skylake為14nm，Kaby Lake為14nm +，Coffee Lake為14nm ++。消息來(lái)源指出，Coffee Lake處理器是基于FinFET（鰭式場(chǎng)效應(yīng)晶體管）技術(shù)構(gòu)建的，其具有3D晶體管并容納最新的GPU（圖形處理單元）。僅僅通過(guò)添加改進(jìn)的GPU，就可以顯著提高CPU的性能。

Coffee Lake則是一個(gè)驚喜，因?yàn)橛⑻貭枌⒃?017年年底前完成其10nm工藝的生產(chǎn)。如果英特爾在2017年下半年或2018年初推出第一個(gè)10nm處理器Cannon Lake，14nm和10nm芯片將共存。這便提出了一個(gè)問(wèn)題，英特爾如何將其10nm芯片品牌化。

英特爾客戶(hù)與物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)和系統(tǒng)架構(gòu)事業(yè)部總裁Murthy Renduchintala表示：“如果Cannonlake在年底時(shí)出現(xiàn)，那么我們將其市場(chǎng)化是很有趣的。對(duì)此我們尚未決定?！?

然而，一些分析師認(rèn)為，英特爾的10nm工藝可能會(huì)推遲。 在后面，我們將看到過(guò)程節(jié)點(diǎn)中的延遲是否會(huì)影響英特爾在市場(chǎng)中的進(jìn)程。 

10nm及之后的節(jié)點(diǎn)，會(huì)給Intel帶來(lái)困擾

隨著高級(jí)節(jié)點(diǎn)的成本和復(fù)雜性的增加，英特爾（INTC）正在擴(kuò)展其技術(shù)路線圖。BlueFin研究合作伙伴分析師Steve Mullane表示，英特爾的10nm工藝可能會(huì)延遲兩到三個(gè)月。

Mullane說(shuō)，SPIE（攝影儀器工程師學(xué)會(huì)）會(huì)議上的討論表明，英特爾正在準(zhǔn)備在其以色列工廠安置10nm工藝設(shè)備，但是它面臨批量生產(chǎn)的產(chǎn)量問(wèn)題。這可能會(huì)延遲10nm節(jié)點(diǎn)的產(chǎn)量增長(zhǎng)。

英特爾推出先進(jìn)節(jié)點(diǎn)的延遲給予了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手縮小技術(shù)差距的機(jī)會(huì)。三星（SSNLF）已經(jīng)推出了其10nm工藝節(jié)點(diǎn)，臺(tái)積電（TSMC）將于2017年上半年推出其10nm節(jié)點(diǎn)。英特爾的10nm節(jié)點(diǎn)不太可能在2017年年底前推出。脫離AMD的GF（GlobalFoundries）計(jì)劃跳過(guò)10nm，并在2018年直接推出7nm節(jié)點(diǎn)。

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的活動(dòng)可能表明英特爾已經(jīng)失去了工藝領(lǐng)先地位。但是宣傳的節(jié)點(diǎn)與實(shí)際節(jié)點(diǎn)不同。一份研究報(bào)告指出，IC知識(shí)使用基于CPHP（接觸聚半節(jié)距）和MMHP（最小金屬半節(jié)距）投影的節(jié)點(diǎn)測(cè)量的ASML公式對(duì)這些節(jié)點(diǎn)進(jìn)行歸一化。該報(bào)告顯示，英特爾的工藝節(jié)點(diǎn)最接近其宣傳的節(jié)點(diǎn)。

三星的14nm和臺(tái)積電的16nm節(jié)點(diǎn)相當(dāng)于英特爾的22nm節(jié)點(diǎn)。三星的新10nm節(jié)點(diǎn)相當(dāng)于英特爾的14nm節(jié)點(diǎn)。 英特爾的10nm節(jié)點(diǎn)很可能相當(dāng)于三星和臺(tái)積電的7nm節(jié)點(diǎn)。因此，在2018年英特爾推出10nm節(jié)點(diǎn)，以及臺(tái)積電、三星，和GF推出其7nm節(jié)點(diǎn)前，英特爾可以保持其工藝領(lǐng)先地位。

所以說(shuō)我們認(rèn)為，英特爾可能在2018年后失去其工藝領(lǐng)先地位。

即使在節(jié)點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)化之后，英特爾也可能在2018年之后失去其工藝領(lǐng)先地位。根據(jù)英特爾的技術(shù)擴(kuò)展路線圖，它將在未來(lái)四年內(nèi)優(yōu)化其節(jié)點(diǎn)。這意味著它可能不會(huì)在2021年之前啟動(dòng)其7nm節(jié)點(diǎn)。

屆時(shí)，三星、臺(tái)積電和GF將推出其5nm節(jié)點(diǎn)，使他們領(lǐng)先于英特爾。英特爾10nm以?xún)?nèi)的工藝節(jié)點(diǎn)甚至可能落后于其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

英特爾的工藝領(lǐng)先有助于它的溢價(jià)。如果它失去了領(lǐng)先地位，它可能被迫降價(jià)以保持競(jìng)爭(zhēng)力。我們將繼續(xù)看這個(gè)問(wèn)題。

但從某些分析師看來(lái)，Intel會(huì)失去工藝領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，這將會(huì)給處理器巨頭帶來(lái)重要影響。

在前面我們看到，英特爾（INTC）的技術(shù)擴(kuò)展路線圖可能導(dǎo)致公司在2018年后失去其工藝領(lǐng)先地位。英特爾是一家IDM（集成器件制造商），更先進(jìn)的工藝節(jié)點(diǎn)使得它在PC（個(gè)人計(jì)算機(jī)）和服務(wù)器處理器市場(chǎng)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

英特爾的IDM模型還幫助其根據(jù)處理器設(shè)計(jì)定制其工藝，而不是使用來(lái)自代工廠的標(biāo)準(zhǔn)工藝。如果公司失去工藝領(lǐng)先地位，它可能會(huì)失去在PC和服務(wù)器市場(chǎng)的市場(chǎng)份額。

競(jìng)爭(zhēng)的早期跡象已經(jīng)顯而易見(jiàn)。AMD基于三星的14nm節(jié)點(diǎn)推出了Ryzen CPU（中央處理器），它不如英特爾的14nm節(jié)點(diǎn)。盡管如此，Ryzen與英特爾14nm的Broadwell-E i7 6900k處理器的性能相匹配。如果AMD可以在下級(jí)節(jié)點(diǎn)上實(shí)現(xiàn)類(lèi)似的性能，則它可能在上級(jí)節(jié)點(diǎn)上勝過(guò)英特爾。這將有助于AMD在英特爾擁有超過(guò)80.0％的市場(chǎng)份額的PC處理器市場(chǎng)贏得后者的一些份額。

讓我們來(lái)看看另一個(gè)例子，高通（QCOM）的Snapdragon 835芯片，它將基于三星的10nm工藝。三星的10nm節(jié)點(diǎn)類(lèi)似于英特爾的14nm節(jié)點(diǎn)。 有傳聞?wù)f，即將推出的Snapdragon 835可能表現(xiàn)得優(yōu)于或類(lèi)似于英特爾的10nm Canon Lake芯片。

如果三星和臺(tái)積電（TSM）的工藝節(jié)點(diǎn)比英特爾更先進(jìn)，那么基于ARM的服務(wù)器芯片就可能在性能、效率和成本方面與x86服務(wù)器芯片競(jìng)爭(zhēng)。這將有助于高通、應(yīng)用微電路公司，以及Cavium的基于ARM的服務(wù)器芯片在數(shù)據(jù)中心處理器市場(chǎng)獲得份額，在這個(gè)市場(chǎng)中，英特爾占據(jù)99.0％的份額。

如果英特爾不能提供比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更好的芯片架構(gòu)，便可能會(huì)失去定價(jià)權(quán)力，被迫降價(jià)。這將大大損害其利潤(rùn)。如果英特爾在數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)中失去其份額，最大的打擊就會(huì)來(lái)臨，這是英特爾最賺錢(qián)的部分，占其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的50％以上。

如果英特爾無(wú)法保持其市場(chǎng)領(lǐng)先地位和定價(jià)權(quán)力，一些分析師預(yù)計(jì)其利潤(rùn)率和平均銷(xiāo)售價(jià)格將在未來(lái)五年內(nèi)下降。然而，該公司正在尋求在短期內(nèi)最大化其利潤(rùn)。

2018年后，英特爾（INTC）可能會(huì)失去其工藝領(lǐng)先地位，因?yàn)樗鼫p慢了其節(jié)點(diǎn)進(jìn)度，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手迅速向高級(jí)節(jié)點(diǎn)邁進(jìn)。這可能會(huì)降低英特爾的市場(chǎng)份額并損害其利潤(rùn)。

雖然這是一個(gè)長(zhǎng)期的情況，但英特爾正在尋求通過(guò)采用英偉達(dá)（NVDA）的營(yíng)銷(xiāo)策略來(lái)銷(xiāo)售Kaby Lake和Coffee Lake處理器，在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。英特爾的計(jì)劃首先針對(duì)售價(jià)高的筆記本電腦推出這些處理器，然后是售價(jià)低的臺(tái)式機(jī)。

英偉達(dá)首先推出了其用于臺(tái)式機(jī)的高端游戲Pascal GPU（圖形處理單元）GTX 1080和1070，然后下降到中低端處理器GTX 1050。英偉達(dá)在2017財(cái)年第三季度通過(guò)銷(xiāo)售高端GPU，其游戲收入增加了59.0％。它隨后通過(guò)推出較低版本并在2017財(cái)年第三季度獲得了游戲收入8.0％的連續(xù)增長(zhǎng)，占領(lǐng)了主流市場(chǎng)。

到目前為止，英特爾首先為PC（個(gè)人計(jì)算機(jī)）推出其新架構(gòu)，然后是服務(wù)器。例如，它在2016年中期推出了用于臺(tái)式機(jī)和筆記本電腦的Skylake處理器，現(xiàn)在將于2017年上半年推出基于Skylake的Xeon V5服務(wù)器處理器。

現(xiàn)在，英特爾正在減少在PC市場(chǎng)的支出。第一個(gè)跡象在它推出7nm（納米）處理器時(shí)會(huì)顯現(xiàn)。在2017年投資者日，英特爾數(shù)據(jù)中心事業(yè)部執(zhí)行副總裁兼總經(jīng)理Diane Bryant表示，該公司計(jì)劃推出其7納米處理器，首先用于數(shù)據(jù)中心，因?yàn)閿?shù)據(jù)中心處理器價(jià)格更高。隨后，它可能推出筆記本電腦處理器，這需要更低的價(jià)格。Bryant說(shuō)英特爾可能不會(huì)推出臺(tái)式機(jī)處理器。

這是英偉達(dá)使用的策略。當(dāng)英偉達(dá)推出其Pascal架構(gòu)時(shí)，它首先為其數(shù)據(jù)中心客戶(hù)推出，然后將其推廣到其游戲客戶(hù)。

最近谷歌（GOOG）宣布，它將是第一家使用英特爾的Skylake Xeon服務(wù)器處理器的云服務(wù)公司。這一消息令人驚訝，因?yàn)橛⑻貭栐谄?016財(cái)年第四季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議和2017年投資者日都沒(méi)有提及，股東對(duì)其數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)表示悲觀。

這一出人意料的消息是英特爾給出關(guān)于產(chǎn)品的細(xì)節(jié)的新策略的一個(gè)例子，并由合作伙伴發(fā)布公告。這與AMD的營(yíng)銷(xiāo)策略完全相反，AMD發(fā)布多個(gè)預(yù)告，并在各個(gè)級(jí)別發(fā)布多個(gè)預(yù)覽。雖然這在客戶(hù)之間建立了預(yù)期，但也提醒了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)品戰(zhàn)略。但是微軟宣布了跟ARM服務(wù)器的合作，這也給Intel敲起了警鐘。

英特爾的收入趨勢(shì)分析

從前文我們可以看到，英特爾（INTC）正在尋求從一家以芯片為中心的公司轉(zhuǎn)型為以數(shù)據(jù)為中心的公司。其研發(fā)費(fèi)用和資本支出正在增加，原因是其增長(zhǎng)領(lǐng)域需要巨額投資，而且它們目前還不足以取代其PC業(yè)務(wù)。

這可能會(huì)減緩英特爾短期和中期的增長(zhǎng)，但它將提供長(zhǎng)期的強(qiáng)勁增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

在2016財(cái)年第四季度，英特爾的收入增長(zhǎng)至164億美元的歷史新高，同比增長(zhǎng)10.0％。收入來(lái)自其CCG（客戶(hù)端計(jì)算事業(yè)部），DCG（數(shù)據(jù)中心事業(yè)部），IoT（物聯(lián)網(wǎng)），和存儲(chǔ)器事業(yè)部的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

英特爾的財(cái)政收入2016年同比增長(zhǎng)7.0％，達(dá)到594億美元的歷史新高。大約3.0％的增長(zhǎng)來(lái)自于Altera的加入。在2016財(cái)年，英特爾的DCG和物聯(lián)網(wǎng)的收入創(chuàng)下了歷史新高。不過(guò)，該公司預(yù)計(jì)其收入增長(zhǎng)在2017-2019財(cái)年將會(huì)放緩。

在報(bào)告了對(duì)游戲和其他高端PC系統(tǒng)強(qiáng)勁的季節(jié)性銷(xiāo)售后，英特爾預(yù)計(jì)其2017財(cái)年第一季度的收入將下降9.8％。這將隨著需求向低端PC轉(zhuǎn)移，從而降低其ASP（平均售價(jià)）。數(shù)據(jù)中心的銷(xiāo)售預(yù)計(jì)仍將疲軟。這可能會(huì)被非易失性?xún)?nèi)存和物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)所抵消。

英特爾預(yù)計(jì)，如果算上英特爾安全事業(yè)部，2017財(cái)年的銷(xiāo)售額將保持在594億美元。 然而，如果我們將安全業(yè)務(wù)從2016年和2017年盈利的估計(jì)中刪除，英特爾的收入預(yù)計(jì)將在2017財(cái)年處于低位。

英特爾可能面臨來(lái)自AMD的Ryzen臺(tái)式機(jī)和服務(wù)器處理器的強(qiáng)烈競(jìng)爭(zhēng)。然而，這種競(jìng)爭(zhēng)可以被移動(dòng)業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)抵消，這是由蘋(píng)果(AAPL)的調(diào)制解調(diào)器需求所驅(qū)動(dòng)的。英特爾正在尋求到2018年取代高通（QCOM）成為iPhone的唯一調(diào)制解調(diào)器供應(yīng)商。英特爾還可以從3D NAND的供應(yīng)短缺中受益，這讓它提高了價(jià)格。

在未來(lái)三年，到2019年，英特爾預(yù)計(jì)其收入將以較低的個(gè)位數(shù)上升，盡管其增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將以?xún)晌粩?shù)上升。這是由于其增長(zhǎng)部分的規(guī)模小。另一方面，其客戶(hù)端計(jì)算事業(yè)部的收入預(yù)計(jì)將在未來(lái)三年內(nèi)降至較低的個(gè)位數(shù)。

接下來(lái)，讓我們看看英特爾在支出增加的情況下能否保持高利潤(rùn)。

英特爾（INTC）正在進(jìn)行重組，計(jì)劃裁員15,000人，分離其英特爾安全事業(yè)部業(yè)務(wù)。公司的重組花費(fèi)了23億美元，但它實(shí)現(xiàn)了16億美元的節(jié)省。盡管有了這些節(jié)省，但是公司的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用在2016財(cái)年卻在上升。

利益有望在2017財(cái)年看到，屆時(shí)英特爾預(yù)計(jì)其non-GAAP（非公認(rèn)會(huì)計(jì)原則）每股盈利上升3.0％，達(dá)到2.80美元。但這些收益低于分析師所預(yù)估的重組帶來(lái)的收益增長(zhǎng)的中位數(shù)。這是因?yàn)樵摴菊谠黾悠湓谖锫?lián)網(wǎng)、內(nèi)存和數(shù)據(jù)中心等高速增長(zhǎng)部分的支出。

英特爾的non-GAAP（非公認(rèn)會(huì)計(jì)原則）毛利率從2016財(cái)年第三季度的65.0%下降到2016財(cái)年第四季度的63.0%，即便產(chǎn)品組合強(qiáng)勁。這是由于該公司在該季度發(fā)生的兩次一次性成本。

第一筆花費(fèi)是3億1500萬(wàn)美元的長(zhǎng)期交叉許可和專(zhuān)利購(gòu)買(mǎi)協(xié)議，主要與通信技術(shù)有關(guān)。它不涉及任何執(zhí)行上的挑戰(zhàn)，而是可以節(jié)省公司潛在的專(zhuān)利訴訟的費(fèi)用。

第二筆花費(fèi)更大，與產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題有關(guān)。英特爾首席財(cái)務(wù)官鮑勃·斯旺（Bob Swan）在2016財(cái)年第四季度財(cái)報(bào)中表示，該公司面臨“在某些使用和時(shí)間限制下的預(yù)期故障率略高”。他向投資者保證，這只是一個(gè)設(shè)計(jì)缺陷。該公司正在與其客戶(hù)一起工作，并創(chuàng)建了一個(gè)單獨(dú)的儲(chǔ)備，所以這不會(huì)影響其2017年利潤(rùn)。

英特爾的non-GAAP（非公認(rèn)會(huì)計(jì)原則）毛利率2016財(cái)年幾乎持平，為63.2％。該公司預(yù)計(jì)2017財(cái)年的利潤(rùn)率將保持在63.0％左右。即使ASP（平均銷(xiāo)售價(jià)格）和單位成本有所改善，產(chǎn)品組合也將在2017年構(gòu)成挑戰(zhàn)。PC（個(gè)人計(jì)算機(jī)）的單位成本將下降，但隨著公司從22nm（納米）過(guò)渡到14nm，DCG（數(shù)據(jù)中心事業(yè)部）的成本將上升。值得注意的是，當(dāng)工藝轉(zhuǎn)換到14nm時(shí)，鎂光科技（MU）的成本將會(huì)上漲。

10nm工藝和存儲(chǔ)器的工廠升溫，以及物聯(lián)網(wǎng)、調(diào)制解調(diào)器和數(shù)據(jù)中心等的高成本將抵消存儲(chǔ)器和DCG中更高的ASP。因此，英特爾預(yù)計(jì)未來(lái)三年的毛利率將略有下降。

然而，在運(yùn)營(yíng)方面，事情可能會(huì)稍微好一些。

為了控制支出，英特爾進(jìn)行了重組，這不會(huì)減少支出，但阻止了其大幅增長(zhǎng)。其營(yíng)業(yè)費(fèi)用同比增長(zhǎng)12.8％，達(dá)到了238億美元，這主要是由于18億美元的重組費(fèi)用。英特爾預(yù)計(jì)其運(yùn)營(yíng)費(fèi)用將在2017年下降到205億美元，仍然比2015年的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用多4億美元，這甚至不包括英特爾安全事業(yè)部。

然而，如果我們考慮不包括重組影響的non-GAAP（非公認(rèn)會(huì)計(jì)原則）數(shù)據(jù)，英特爾的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率則略有改善。

如上圖所示，該行業(yè)的盈利能力在2016年發(fā)生了變化。2015年，英特爾的盈利能力高于英偉達(dá)（NVDA）。然而，隨著深度學(xué)習(xí)的出現(xiàn)，英偉達(dá)的Pascal GPU（圖形處理單元）在數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)的應(yīng)用增加。這使得英偉達(dá)成為英特爾在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

英特爾的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手AMD在2016年恢復(fù)了盈利。英特爾的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率上升不到一個(gè)百分點(diǎn)。 只有高通（QCOM）在2016財(cái)年的營(yíng)業(yè)毛利率略有下降，因?yàn)樗囊恍┨O(píng)果（AAPL）的調(diào)制解調(diào)器業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到了英特爾。

這三個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都在高增長(zhǎng)市場(chǎng)迅速發(fā)展，可能對(duì)英特爾構(gòu)成威脅。

英特爾的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率預(yù)計(jì)將從2016財(cái)年的27.7％上升至2017財(cái)年的28.7％。其營(yíng)業(yè)費(fèi)用預(yù)計(jì)將在此期間下降一個(gè)百分點(diǎn)。隨著公司向快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)過(guò)渡，支出的增加可以部分抵消重組和分離其安全業(yè)務(wù)的較少支出。

對(duì)于2017財(cái)年第一季度，英特爾預(yù)計(jì)其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率將從2016財(cái)年第四季度的30.0％降至28.0％，原因是季節(jié)性疲軟對(duì)收入的降低超過(guò)了花費(fèi)。然而，28.0％的利潤(rùn)率高于2016年第一季度的24.0％，表明重組有所改善。

雖然整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)的增長(zhǎng)放緩，但一些板塊的表現(xiàn)超過(guò)了行業(yè)水平。在本系列的下一部分中，我們將介紹英特爾的業(yè)務(wù)部門(mén)，并了解它們?nèi)绾斡绊懝镜氖找妗?

我們看到英特爾（INTC）正在減少在不斷下降的PC（個(gè)人計(jì)算機(jī)）市場(chǎng)的開(kāi)支，以專(zhuān)注于高增長(zhǎng)市場(chǎng)。這使得CCG（客戶(hù)端計(jì)算事業(yè)部）的收入貢獻(xiàn)從2014財(cái)年的62.0％下降到2016財(cái)年的55.0％，即使在2015年將移動(dòng)業(yè)務(wù)增加到CCG。

英特爾縮減了PC處理器的資本支出。它采用了一種細(xì)分策略，專(zhuān)注于增加游戲和筆記本細(xì)分市場(chǎng)。作為重組的一部分，該公司還在2016年裁撤了CCG的一些工作。

更進(jìn)一步，從7nm節(jié)點(diǎn)開(kāi)始，英特爾將停止在CCG中引入新的CPU（中央處理單元）架構(gòu)和處理節(jié)點(diǎn)。英特爾計(jì)劃為數(shù)據(jù)中心引入第一個(gè)7nm CPU。

即使英特爾縮減了其在PC領(lǐng)域的努力，CCG收入也在2010年第四季度上升了3.0％，達(dá)到91億美元。 這是受到了高端游戲PC和iPhone中使用的7360 LTE（長(zhǎng)期演進(jìn)）調(diào)制解調(diào)器的強(qiáng)烈需求的驅(qū)動(dòng)。

平均銷(xiāo)售價(jià)格上升了6.0％，因?yàn)楹诵慕M合達(dá)到歷史新高，這是由于高端i7處理器的創(chuàng)紀(jì)錄的出貨量。本季度其庫(kù)存略有下降。

根據(jù)Gartner的統(tǒng)計(jì)，2016財(cái)年，CCG收入同比增長(zhǎng)2.0％，達(dá)到329億美元，盡管全球PC出貨量同比下降了6.2％。收入增長(zhǎng)是由于增加了LTE調(diào)制解調(diào)器的訂單。這是蘋(píng)果第一次使用非高通（QCOM）的調(diào)制解調(diào)器。

隨著PC的出貨量持續(xù)下降，英特爾不打算提高收入或獲得市場(chǎng)份額。 它計(jì)劃盡可能多地獲利。高級(jí)微器件（AMD）正在利用這種機(jī)會(huì)，通過(guò)其Ryzen CPU進(jìn)入高端PC業(yè)務(wù)。AMD的目標(biāo)是從英特爾獲得一定的市場(chǎng)份額。

英特爾CCG的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在第四季度上升6.8％，達(dá)到35億美元，因?yàn)榧?xì)分幫助其實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)最大化。由于14nm的成本效益、支出減少以及更豐富的產(chǎn)品組合，該業(yè)務(wù)部門(mén)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30.0％。

2017財(cái)年，公司預(yù)計(jì)CCG的收入會(huì)下降，但利潤(rùn)會(huì)增加。因?yàn)樗^續(xù)減少支出，并瞄準(zhǔn)高利潤(rùn)產(chǎn)品。然而，它的利潤(rùn)可能會(huì)受到打擊，因?yàn)锳MD通過(guò)僅僅一半的價(jià)格提供類(lèi)似性能的CPU，搶走了高端市場(chǎng)的一些份額。

英特爾可能繼續(xù)增加在調(diào)制解調(diào)器業(yè)務(wù)的支出，從而使移動(dòng)處理器市場(chǎng)回歸，好像要與高通進(jìn)行5G競(jìng)賽。