自2018年3月，美方對(duì)我國(guó)先后開(kāi)出了涉及500億美元、2000億美元的關(guān)稅清單，但并沒(méi)有多少人真正搞清楚過(guò)：美國(guó)加收的關(guān)稅，是給美國(guó)消費(fèi)者、企業(yè)帶來(lái)更高的成本？還是逼迫中國(guó)廠商降了價(jià)，亦或者是別的國(guó)家代替了中國(guó)成為美國(guó)的新供應(yīng)商？加征關(guān)稅，到底是誰(shuí)在買單？

一、宏觀中的未解之謎

關(guān)稅落地以來(lái)，美國(guó)從我國(guó)進(jìn)口的，被加收關(guān)稅的2500億美元的商品金額出現(xiàn)了明顯下降，而未征關(guān)稅部分也在趨弱。

其中2000億的清單因?yàn)檎麝P(guān)稅較晚而在去年底出現(xiàn)金額反彈，我們認(rèn)為主要原因是美方企業(yè)趕在關(guān)稅落實(shí)前加了庫(kù)存。

要確定這些商品到底是由我國(guó)加收關(guān)稅引起的，還是由美國(guó)基本面變化引起的，還需要與美國(guó)從全球其他國(guó)家進(jìn)口情況進(jìn)行對(duì)比：

自關(guān)稅落地以來(lái)，美國(guó)從全球進(jìn)口的增速和與從中國(guó)進(jìn)口的增速顯著分化，從全球進(jìn)口增速依然表現(xiàn)平穩(wěn)。目前來(lái)看，連尚未落入征稅清單的部分也受到了一定的影響。隨之而來(lái)的，是美國(guó)從我國(guó)進(jìn)口占比的下降。

從宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)出口額確實(shí)受到了美國(guó)加收關(guān)稅的明顯負(fù)面影響，但仍無(wú)法確認(rèn)受損是因?yàn)橹袊?guó)廠商降價(jià)所致，還是因?yàn)槊婪较M(fèi)減少或者從其他來(lái)源地進(jìn)口。

因此，我們決定從微觀數(shù)據(jù)著手來(lái)剖析這一問(wèn)題。

二、微觀中的魔鬼細(xì)節(jié)

美國(guó)USITC網(wǎng)站提供了美國(guó)與其他國(guó)家之間細(xì)分商品的月度層面貿(mào)易數(shù)據(jù)（可以細(xì)分到與關(guān)稅清單一致的8位碼層面），從該數(shù)據(jù)庫(kù)中，可知美國(guó)從我國(guó)進(jìn)口商品的情況。

利用2017年1月-2019年3月的數(shù)據(jù)，我們對(duì)關(guān)稅生效前后不同批次商品的價(jià)格變化、數(shù)量變化、金額變化和稅率變化進(jìn)行對(duì)比：

1）伴隨著關(guān)稅的落地，計(jì)算的關(guān)稅稅率也相應(yīng)的顯著提高，其中340億和160億清單計(jì)算稅率相應(yīng)的增加了近25個(gè)點(diǎn)，2000億清單計(jì)算稅率相應(yīng)的增加了近10個(gè)點(diǎn)，而沒(méi)有征稅的商品稅率基本沒(méi)有發(fā)生變化。

2）在關(guān)稅落地后，商品的數(shù)量和金額(不含稅)有明顯的下降，但價(jià)格（不含稅）的變動(dòng)與關(guān)稅落地?zé)o關(guān)，不含稅價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)在關(guān)稅落地前后基本沒(méi)有區(qū)別。

3）由于不含稅的價(jià)格變動(dòng)與關(guān)稅相關(guān)性不大，各個(gè)清單的含稅價(jià)變動(dòng)隨著關(guān)稅落地有明顯上升。

上述對(duì)比使得我們看清，美國(guó)加征關(guān)稅后，中國(guó)的出口價(jià)格（即美國(guó)的不含稅進(jìn)口價(jià)格）并未發(fā)生顯著變化，結(jié)果是美國(guó)消費(fèi)者承擔(dān)的價(jià)格上升了，同時(shí)，美國(guó)進(jìn)口中國(guó)商品的數(shù)量下降了。

中國(guó)廠商為什么不愿意降價(jià)？我們認(rèn)為這是由于我國(guó)大部分行業(yè)本身利潤(rùn)率就不高，下調(diào)價(jià)格會(huì)使企業(yè)產(chǎn)生虧損，并且企業(yè)出口依存度越高，利潤(rùn)率就越低。

一些企業(yè)調(diào)研也印證了上述的分析，如據(jù)21世紀(jì)報(bào)道，杭州某貿(mào)易公司相關(guān)人員表示：

“做美國(guó)訂單的出口企業(yè)，比如說(shuō)供貨給沃爾瑪、Costco、梅西百貨等大公司的，本來(lái)利潤(rùn)率就只有5%-10%左右，如果關(guān)稅加到25%，利潤(rùn)空間完全沒(méi)有了”。

那么，美國(guó)進(jìn)口方是如何應(yīng)對(duì)的呢？

綜合微觀和宏觀數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)美國(guó)面對(duì)從中國(guó)進(jìn)口商品更高的價(jià)格，采取的策略是轉(zhuǎn)移進(jìn)口市場(chǎng)，泰國(guó)、印度、越南、中國(guó)臺(tái)灣、法國(guó)、韓國(guó)等受益較大。

前文已經(jīng)提到，自關(guān)稅落地以來(lái)，美國(guó)從全球進(jìn)口的增速和與從中國(guó)進(jìn)口的增速顯著分化，進(jìn)口占比下降；而且，目前來(lái)看，連當(dāng)前未落入征稅清單的部分也受到了一定的影響。

分地區(qū)看，2019年以來(lái)，與2018年四季度相比，美國(guó)從泰國(guó)、印度、越南、中國(guó)臺(tái)灣、法國(guó)、韓國(guó)的進(jìn)口增速顯著增加，占比也提升顯著。

美國(guó)從泰國(guó)、印度、越南等地進(jìn)口增速顯著加快

我們認(rèn)為，美國(guó)加征關(guān)稅，對(duì)美國(guó)最大影響在于通脹和需要尋找新的商品來(lái)源地；而對(duì)中國(guó)最大影響在于參與全球產(chǎn)業(yè)鏈分工會(huì)受到擾亂。

三、加征中國(guó)商品關(guān)稅對(duì)美國(guó)通脹的影響：傷敵一千，自損八百

上述分析表明，加征中國(guó)商品關(guān)稅，固然使得中國(guó)出口減少，但美國(guó)進(jìn)口方一方面需要承擔(dān)關(guān)稅，另一方面需要尋找替代進(jìn)口供應(yīng)方。最終，這些影響反映在美國(guó)企業(yè)和居民消費(fèi)的成本上，形成成本推動(dòng)型通脹。

若美方全面對(duì)華商品征關(guān)稅，將對(duì)美國(guó)通脹產(chǎn)生多大的影響？

我們選擇美聯(lián)儲(chǔ)FOMC用于衡量通脹預(yù)期的PCE指標(biāo)進(jìn)行觀察，發(fā)現(xiàn)自關(guān)稅落地后，受關(guān)稅影響的行業(yè)相應(yīng)的PCE（個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)）確實(shí)出現(xiàn)了較為顯著的上升，而PCE中的不可貿(mào)易部分（如服務(wù)類）CPI仍有下降趨勢(shì)。

考慮中國(guó)商品關(guān)稅上升對(duì)美國(guó)通脹最為直接的影響，假設(shè)：

CPI或者PCE上移=價(jià)格變動(dòng)25% *（美國(guó)消費(fèi)品進(jìn)口/總消費(fèi)量）*（美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口消費(fèi)品/美國(guó)消費(fèi)品總進(jìn)口量）*（美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口消費(fèi)品被征稅的部分/美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口消費(fèi)品總量）

近似地認(rèn)為美國(guó)消費(fèi)品被征稅的比例（美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口消費(fèi)品被征稅的部分/美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口消費(fèi)品總量）等于美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口整體被征稅的比例，目前為45%左右。

2017年美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出總體為13.3萬(wàn)億美元。根據(jù)World Bank數(shù)據(jù)，2017年美國(guó)從全球進(jìn)口中消費(fèi)品為8859.3億美元，占從全球進(jìn)口的36.8%。從中國(guó)進(jìn)口消費(fèi)品為2266.2億美元，占從中國(guó)總進(jìn)口的43.7%。

從而：美國(guó)消費(fèi)品進(jìn)口/總消費(fèi)量：8859.3億/133240億=6.65%，美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口消費(fèi)品/美國(guó)消費(fèi)品總進(jìn)口量226,6.2億/8859.3億=25.6%。

則：2500億美元商品加征25%關(guān)稅，PCE將上升：25%*45%*6.65%*25.6%=0.2個(gè)點(diǎn)。

目前加收25%的關(guān)稅將推升PCE0.2個(gè)點(diǎn)，溫和可控；但若美國(guó)對(duì)中國(guó)全部商品均加收關(guān)稅，則將上升約0.45個(gè)點(diǎn)。

因此，對(duì)華全面加征25%關(guān)稅，對(duì)美國(guó)PCE直接影響為0.5個(gè)點(diǎn)左右。

此外，上述分析只考慮了對(duì)消費(fèi)品的直接影響，而沒(méi)有考慮通過(guò)資本品、中間品而帶來(lái)的間接影響，存在一定低估。由此可見(jiàn)，對(duì)我國(guó)加收關(guān)稅將導(dǎo)致美國(guó)通脹的上升，而這最終將對(duì)美國(guó)貨幣政策的靈活調(diào)整形成制約。