自2018年3月，美方對我國先后開出了涉及500億美元、2000億美元的關(guān)稅清單，但并沒有多少人真正搞清楚過：美國加收的關(guān)稅，是給美國消費(fèi)者、企業(yè)帶來更高的成本？還是逼迫中國廠商降了價(jià)，亦或者是別的國家代替了中國成為美國的新供應(yīng)商？加征關(guān)稅，到底是誰在買單？

一、宏觀中的未解之謎

關(guān)稅落地以來，美國從我國進(jìn)口的，被加收關(guān)稅的2500億美元的商品金額出現(xiàn)了明顯下降，而未征關(guān)稅部分也在趨弱。

其中2000億的清單因?yàn)檎麝P(guān)稅較晚而在去年底出現(xiàn)金額反彈，我們認(rèn)為主要原因是美方企業(yè)趕在關(guān)稅落實(shí)前加了庫存。

要確定這些商品到底是由我國加收關(guān)稅引起的，還是由美國基本面變化引起的，還需要與美國從全球其他國家進(jìn)口情況進(jìn)行對比：

自關(guān)稅落地以來，美國從全球進(jìn)口的增速和與從中國進(jìn)口的增速顯著分化，從全球進(jìn)口增速依然表現(xiàn)平穩(wěn)。目前來看，連尚未落入征稅清單的部分也受到了一定的影響。隨之而來的，是美國從我國進(jìn)口占比的下降。

從宏觀數(shù)據(jù)來看，我國出口額確實(shí)受到了美國加收關(guān)稅的明顯負(fù)面影響，但仍無法確認(rèn)受損是因?yàn)橹袊鴱S商降價(jià)所致，還是因?yàn)槊婪较M(fèi)減少或者從其他來源地進(jìn)口。

因此，我們決定從微觀數(shù)據(jù)著手來剖析這一問題。

二、微觀中的魔鬼細(xì)節(jié)

美國USITC網(wǎng)站提供了美國與其他國家之間細(xì)分商品的月度層面貿(mào)易數(shù)據(jù)（可以細(xì)分到與關(guān)稅清單一致的8位碼層面），從該數(shù)據(jù)庫中，可知美國從我國進(jìn)口商品的情況。

利用2017年1月-2019年3月的數(shù)據(jù)，我們對關(guān)稅生效前后不同批次商品的價(jià)格變化、數(shù)量變化、金額變化和稅率變化進(jìn)行對比：

1）伴隨著關(guān)稅的落地，計(jì)算的關(guān)稅稅率也相應(yīng)的顯著提高，其中340億和160億清單計(jì)算稅率相應(yīng)的增加了近25個(gè)點(diǎn)，2000億清單計(jì)算稅率相應(yīng)的增加了近10個(gè)點(diǎn)，而沒有征稅的商品稅率基本沒有發(fā)生變化。

2）在關(guān)稅落地后，商品的數(shù)量和金額(不含稅)有明顯的下降，但價(jià)格（不含稅）的變動(dòng)與關(guān)稅落地?zé)o關(guān)，不含稅價(jià)格變動(dòng)的趨勢在關(guān)稅落地前后基本沒有區(qū)別。

3）由于不含稅的價(jià)格變動(dòng)與關(guān)稅相關(guān)性不大，各個(gè)清單的含稅價(jià)變動(dòng)隨著關(guān)稅落地有明顯上升。

上述對比使得我們看清，美國加征關(guān)稅后，中國的出口價(jià)格（即美國的不含稅進(jìn)口價(jià)格）并未發(fā)生顯著變化，結(jié)果是美國消費(fèi)者承擔(dān)的價(jià)格上升了，同時(shí)，美國進(jìn)口中國商品的數(shù)量下降了。

中國廠商為什么不愿意降價(jià)？我們認(rèn)為這是由于我國大部分行業(yè)本身利潤率就不高，下調(diào)價(jià)格會(huì)使企業(yè)產(chǎn)生虧損，并且企業(yè)出口依存度越高，利潤率就越低。

一些企業(yè)調(diào)研也印證了上述的分析，如據(jù)21世紀(jì)報(bào)道，杭州某貿(mào)易公司相關(guān)人員表示：

“做美國訂單的出口企業(yè)，比如說供貨給沃爾瑪、Costco、梅西百貨等大公司的，本來利潤率就只有5%-10%左右，如果關(guān)稅加到25%，利潤空間完全沒有了”。

那么，美國進(jìn)口方是如何應(yīng)對的呢？

綜合微觀和宏觀數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)美國面對從中國進(jìn)口商品更高的價(jià)格，采取的策略是轉(zhuǎn)移進(jìn)口市場，泰國、印度、越南、中國臺(tái)灣、法國、韓國等受益較大。

前文已經(jīng)提到，自關(guān)稅落地以來，美國從全球進(jìn)口的增速和與從中國進(jìn)口的增速顯著分化，進(jìn)口占比下降；而且，目前來看，連當(dāng)前未落入征稅清單的部分也受到了一定的影響。

分地區(qū)看，2019年以來，與2018年四季度相比，美國從泰國、印度、越南、中國臺(tái)灣、法國、韓國的進(jìn)口增速顯著增加，占比也提升顯著。

美國從泰國、印度、越南等地進(jìn)口增速顯著加快

我們認(rèn)為，美國加征關(guān)稅，對美國最大影響在于通脹和需要尋找新的商品來源地；而對中國最大影響在于參與全球產(chǎn)業(yè)鏈分工會(huì)受到擾亂。

三、加征中國商品關(guān)稅對美國通脹的影響：傷敵一千，自損八百

上述分析表明，加征中國商品關(guān)稅，固然使得中國出口減少，但美國進(jìn)口方一方面需要承擔(dān)關(guān)稅，另一方面需要尋找替代進(jìn)口供應(yīng)方。最終，這些影響反映在美國企業(yè)和居民消費(fèi)的成本上，形成成本推動(dòng)型通脹。

若美方全面對華商品征關(guān)稅，將對美國通脹產(chǎn)生多大的影響？

我們選擇美聯(lián)儲(chǔ)FOMC用于衡量通脹預(yù)期的PCE指標(biāo)進(jìn)行觀察，發(fā)現(xiàn)自關(guān)稅落地后，受關(guān)稅影響的行業(yè)相應(yīng)的PCE（個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)）確實(shí)出現(xiàn)了較為顯著的上升，而PCE中的不可貿(mào)易部分（如服務(wù)類）CPI仍有下降趨勢。

考慮中國商品關(guān)稅上升對美國通脹最為直接的影響，假設(shè)：

CPI或者PCE上移=價(jià)格變動(dòng)25% *（美國消費(fèi)品進(jìn)口/總消費(fèi)量）*（美國從中國進(jìn)口消費(fèi)品/美國消費(fèi)品總進(jìn)口量）*（美國從中國進(jìn)口消費(fèi)品被征稅的部分/美國從中國進(jìn)口消費(fèi)品總量）

近似地認(rèn)為美國消費(fèi)品被征稅的比例（美國從中國進(jìn)口消費(fèi)品被征稅的部分/美國從中國進(jìn)口消費(fèi)品總量）等于美國從中國進(jìn)口整體被征稅的比例，目前為45%左右。

2017年美國個(gè)人消費(fèi)支出總體為13.3萬億美元。根據(jù)World Bank數(shù)據(jù)，2017年美國從全球進(jìn)口中消費(fèi)品為8859.3億美元，占從全球進(jìn)口的36.8%。從中國進(jìn)口消費(fèi)品為2266.2億美元，占從中國總進(jìn)口的43.7%。

從而：美國消費(fèi)品進(jìn)口/總消費(fèi)量：8859.3億/133240億=6.65%，美國從中國進(jìn)口消費(fèi)品/美國消費(fèi)品總進(jìn)口量226,6.2億/8859.3億=25.6%。

則：2500億美元商品加征25%關(guān)稅，PCE將上升：25%*45%*6.65%*25.6%=0.2個(gè)點(diǎn)。

目前加收25%的關(guān)稅將推升PCE0.2個(gè)點(diǎn)，溫和可控；但若美國對中國全部商品均加收關(guān)稅，則將上升約0.45個(gè)點(diǎn)。

因此，對華全面加征25%關(guān)稅，對美國PCE直接影響為0.5個(gè)點(diǎn)左右。

此外，上述分析只考慮了對消費(fèi)品的直接影響，而沒有考慮通過資本品、中間品而帶來的間接影響，存在一定低估。由此可見，對我國加收關(guān)稅將導(dǎo)致美國通脹的上升，而這最終將對美國貨幣政策的靈活調(diào)整形成制約。